Повелители легких денег. Как Федеральная резервная система сломала американскую экономику - Кристофер Леонард

вышла на биржу в том месяце, и ее акции сразу же выросли почти вдвое. Компания Airbnb, занимающаяся онлайн-арендой жилья, вышла на биржу, и ее акции выросли более чем в два раза. Для этих компаний это, возможно, звучит здорово, но когда цены на акции так быстро подскакивают, это означает, что первоначальные владельцы компании потеряли много денег, потому что установили слишком низкую цену на свои акции. Компания по производству видеоигр под названием Roblox приостановила первичное размещение акций в декабре, "пытаясь разобраться в ситуации на рынке", сообщает The Wall Street Journal. Стоимость акций на фондовом рынке была такой высокой, как никогда со времен бума доткомов, если сравнивать ее с реальной выручкой компании. Если это не имело смысла для людей, то не имело смысла еще долгое время. Рынок бил рекорды, а затем снова бил их в последующие месяцы.

Рынок корпоративного долга был столь же силен. К концу 2020 года компании выпустили новые корпоративные долговые обязательства на сумму более 1,9 трлн долларов США, побив предыдущий рекорд, установленный в 2017 году. Бизнес по кредитам с заемным капиталом и CLO процветал. Американские компании будут нести этот долг долгие годы из-за особенностей его структуры. Компании должны были либо пролонгировать долг, продавая его снова, либо полностью выплатить его по истечении срока действия кредита. В связи с ростом корпоративных долгов в лексикон корпоративной Америки вошел новый тревожный термин - "компания-зомби". Зомби-компания - это фирма, которая имела столько долгов, что ее прибыли не хватало для покрытия расходов по кредитам. Единственное, что удерживало компании-"зомби" от банкротства, - это возможность бесконечно наращивать долг. Согласно анализу Bloomberg News, в 2020 году около двухсот крупных публично торгуемых компаний пополнили ряды "армии зомби". Это были не просто маргинальные или рискованные компании, а такие известные фирмы, как Boeing, ExxonMobil, Macy's и Delta Airlines. Проанализировав три тысячи крупных публично торгуемых компаний, Bloomberg обнаружил, что около 20 процентов из них были зомби. Эти компании представляли риск не только для собственной финансовой стабильности. Их существование подавляло экономическую производительность, поскольку они расходовали инвестиции и ресурсы, которые могли бы пойти на создание новых фирм или предпринимателей.

Политическое положение Пауэлла в Вашингтоне никогда не было таким высоким. Казалось, что в ноябре, когда президент Трамп проиграл свою заявку на переизбрание демократу Джо Байдену, бывшему вице-президенту, его положение еще больше возросло. Вскоре просочились слухи, что кандидатом Байдена на пост секретаря Казначейства стала бывшая начальница и коллега Пауэлла Джанет Йеллен. Эксперты в Вашингтоне ожидали, что ФРС и Белый дом теперь будут иметь одни из самых тесных отношений за последнее время. На выходе из администрации Трампа произошла последняя размолвка с ФРС. Мнучин, который так тесно сотрудничал с Пауэллом, объявил, что Казначейство больше не будет поддерживать специальные механизмы, которые Казначейство и ФРС создали вместе (например, программу по покупке корпоративных долговых обязательств). Эти механизмы будут закрыты в конце года. Федеральная резервная система выступила против этого шага и опубликовала соответствующее заявление. Но Мнучин сказал, что его аргументы просты. В законе CARES конкретно говорится, что чрезвычайные SPV ФРС должны быть закрыты в конце 2020 года. Казалось бы, не было причин продлевать программы сейчас, когда рынки акций и корпоративных облигаций переживают бум. "У меня были все намерения следовать тому, что я считал четкой интерпретацией закона", - сказал позже Мнучин.

ФРС настаивала на том, чтобы Мнучин сохранил открытыми эти механизмы на случай разворота рынков, но он посчитал, что это будет сопряжено с определенными издержками. "Обратная сторона заключается в том, что будущему казначею придется вернуться в Конгресс в какой-то момент в ближайшие сто лет и попросить об этих [видах чрезвычайных программ]. И я думаю, что тот факт, что я хорошо распорядился этим и вернул капитал в соответствии с законом, станет хорошим прецедентом для будущих секретарей Казначейства".

Когда Мнучин объявил о закрытии программ, это не нарушило бурного роста рынка корпоративных долговых обязательств и акций. Инвесторы видели, что ФРС будет вмешиваться от их имени, и этого, очевидно, было достаточно, чтобы поддерживать их оптимизм.

 

6 января 2021 года тысячи воинствующих экстремистов осадили Капитолий Соединенных Штатов. Внутри здания члены Конгресса проводили некогда формальный процесс подсчета голосов избирателей, поданных штатами. Байден одержал убедительную победу на выборах, но президент Трамп не уступил. Трамп заявил, что выборы у него украл широкомасштабный и постоянно меняющийся преступный сговор. Последователи Трампа били окна, ломали двери, опрыскивали полицейских средством от медведей и пробивались в палаты представителей Палаты представителей и Сената, насильно останавливая передачу власти. Около шести долгих часов политическая система США находилась в подвешенном состоянии. Передача власти возобновилась вечером, после того как полиции удалось вернуть контроль над зданием, а участникам беспорядков было позволено разойтись по своим отелям. Это была самая эффективная атака на американскую демократию со времен Гражданской войны, и она ознаменовала совершенно новый уровень нестабильности в американском обществе.

На следующий день промышленный индекс Доу-Джонса подскочил на 1,4 процента и закрылся на рекордно высоком уровне.

 

В том месяце миллионы трейдеров на торговой платформе Robinhood помогли поднять акции компании GameStop, занимающейся прокатом видеоигр. Рост стоимости акций компании вызывал недоумение, если сопоставить его с экономическим состоянием компании: магазины несли огромные потери в посещаемости во время блокировки из-за коронавируса, и, возможно, были технологически устаревшими из-за потокового интернет-вещания. Но при этом акции компании прыгали на двузначные числа.

Во время пресс-конференции в конце января Джея Пауэлла неоднократно спрашивали о возможности того, что ФРС раздувает пузырь активов. На заседаниях FOMC эксперты ФРС неоднократно говорили о том, что количественное смягчение способствует росту цен на все активы, а также на фондовый рынок. Пауэлл заявил, что ФРС следит за ценами на активы, но не испытывает чрезмерного беспокойства. Когда на него надавили, он выглядел почти обескураженным.

"Я думаю, что связь между низкими процентными ставками и стоимостью активов, вероятно, не такая тесная, как кажется людям, потому что в любой момент времени цены на активы определяются множеством различных факторов", - сказал он.

 

Том Хениг провел долгую зиму 2020-2021 годов, как и многие другие, в изоляции. Вместо того чтобы навещать внуков, он видел их через чаты FaceTime. Как только в Канзас-Сити установилась холодная погода, Том и Синтия проводили много времени дома и редко виделись с друзьями. Они придумали маленькие хитрости выживания в новом мире, например определили, что лучше всего ходить за продуктами в среду днем, около трех часов, когда в магазине никого не было. Они